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蒙牛“抄底”圣牧 白奶市场争夺又要来一波?

2019-01-16 18:33
来源: 时代财经
编辑:东方财富网

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  时隔两年,中国圣牧的归属尘埃落定。

  12月24日,在港上市的中国圣牧(01432)发布公告,公司与内蒙古蒙牛订立投资协议,内蒙古蒙牛同意购买其旗下附属公司圣牧高科奶业有限公司的待售股份。根据股份购买协议,圣牧控股及圣牧高科分别向蒙牛出售目标公司26.67%和24.33%的权益,代价为3.03亿元人民币(下文货币单位均为人民币)。相应地,蒙牛需要向二者支付的金额分别为1.58亿元及1.44亿元。

  中国圣牧在回复时代财经的询问时表示,蒙牛配备了强大的管理团队及稳固的中国乳制品分销网络,该交易能够协助其实现上下游更好的协同。“下游有机乳品市场前景可观,有了蒙牛下游产品分销网络的保障,以合资公司为平台,圣牧将加速有机乳制品的业务扩张”。

  承压之举

  事实上,入股圣牧,也是蒙牛面对行业竞争的无奈之举。

  自2011年蒙牛的业绩被伊利超越以来,两者之间的差距已经有着逐步扩大的趋势。从两家公司2018年上半年的财报来看,蒙牛和伊利之间的营收差距已经达到了51亿元。

  与此同时,围绕着原奶和有机奶市场,蒙牛与伊利两大巨头之间的关系也十分微妙。

  公开资料显示,截至2018年7月,中国圣牧拥有奶牛11.7万头,其中有机奶牛近9万头,上半年生产有机奶24.5万吨,非有机奶9.5万吨。作为中国最大的有机乳品公司,圣牧也是中国唯一一家符合欧盟有机标准的有机原奶公司和100%由自有认证有机牧场生产的品牌有机乳制品的乳品公司。

  这无疑是很具吸引力的。

  早在2016年10月,伊利就曾宣布斥资46亿元收购中国圣牧37%的股权。如果交易完成,伊利股份将成为中国圣牧的最大股东

  伊利方面称,收购中国圣牧之后,伊利会在有机奶、中高端酸奶、奶粉、液态奶等产品得到全面加强,有助于公司扩大市场份额,另一方面也有利于伊利股份强化上游奶源供应。此外,通过控股中国圣牧,伊利也将获得香港的上市平台。

  但在2017年4月,伊利再发公告,由于股份买卖协议中的先决条件未能全部达成,停止了对中国圣牧的收购。当时业界分析认为,这些先决条件的缺失,让伊利方面认为,收购标的与报价不符。

  蒙牛则在2017年1月启动了对从事原料奶牛生产的现代牧业的收购。在此次交易中,蒙牛以18.73亿元的价格收购了现代牧业16.7%的股权。交易完成后,蒙牛将持有现代牧业39.9%的股权,成为其第一大股东。

  在乳品分析师宋亮看来,在高温高端白奶方面,中国圣牧和现代牧业是除了蒙牛之外,可以直接与伊利竞争的对手。通过对现代牧业和圣牧的收购,蒙牛联合了两个原本的竞争对手,形成与伊利相抗衡的体系。其中蒙牛对于圣牧股份的收购,更是扩大了前者在有机奶产业链的优势。

  此外,宋亮还告诉时代财经,从资本角度来看,现在圣牧估值偏低,正是抄底收购的好时机。蒙牛此次入股中国圣牧,布局高端有机奶的意图明显,而收下圣牧的下游产业链的工厂业务,也可以帮助蒙牛拉动自己的上游原奶业务。

  广东省奶业协会理事长王丁棉则认为,中国圣牧作为香港上市公司,有助于蒙牛在港进一步的融资。并且,对于蒙牛与伊利的竞争以及冲击千亿目标而言,入股圣牧、布局有机奶,均不失为一个好办法。

  “目前全国奶源比较紧张,蒙牛此前的奶源也一直依靠中小牧场。入股圣牧在一定程度上可以缓解奶源的需求。”王丁棉说。

  蒙牛在2017年提出市值与营收均达千亿的“双千亿”的目标。目前,蒙牛乳业的市值为934.8亿港元,接近其千亿目标。但在营收方面,2017年蒙牛的营收为601亿,2018年上半年的营收则为344.7亿。从目前的情况来看,蒙牛距离一千亿元的营收目标还有一定的距离。

  蒙牛方面向时代财经表示,此次交易能够帮助蒙牛进一步优化优质原奶、有机奶源的布局,从而加速公司有机乳制品业务的推进。同时,蒙牛可以向圣牧输出更好的质量及供应链管理的协同。

  “抄底”还是“接盘”?

  根据中国圣牧的官方数据,从2016年开始,圣牧的业绩开始下滑,该年度其净利润为6.8亿元,同比下降15%。到2017年,圣牧营收为27.07亿元,出现净亏损的情况,亏损额达9.86亿元,利润同比下降244.8%。2018年上半年,中国圣牧营收为14亿元,再次亏损10.67亿,利润同比下降16819.86%。

  由于连年的亏损,中国圣牧的股价已经沦为仙股,本次收购前,其股价一度跌至不足0.3元,这也使得蒙牛可谓是赶上了“抄底价”。 要知道,在2016年,伊利曾计划用46亿元收购中国圣牧37%的股份。

  不过,面对圣牧这样的一个“烂摊子”,蒙牛的出现,到底是“抄底”捡到便宜货还是接盘了“烫手山芋”?这是外界想要知道的问题。

  此前,为扩大自身体量和经营范围,蒙牛分别于2013年和2017年收购雅士利和现代牧业,不过两者无一例外都曾因亏损而拖累蒙牛业绩,甚至在2016年导致蒙牛净利润出现巨额亏损。

  时代财经查阅相关财务数据发现,2017年,雅士利全年亏损达到1.8亿元,而现代牧业今年的三季报则显示,今年前三季度该公司亏损达到1.77亿元。蒙牛此次收购入股圣牧,虽然有可能增强自身有机产品,但是也有可能重蹈覆辙,再次被拖累业绩。

  对此,业内专家的看法却比较乐观。

  宋亮认为,经过几年的改造,雅士利和现代牧业已经开始减亏损,圣牧在未来也有希望获得盈利。“举个例子,一个大型牧场,业绩不断做大,如果奶价好的话,其收入增长的速度要高于成本增长的速度。而在奶价不好的情况下,收入下降的速度,要低于成本下降的速度。这种情况下,这个牧场就能获得盈利”。

  “从上游来说,圣牧要把有机奶变为真正的有机奶,缩减规模。从下游来说,圣牧需要恢复有机奶的价值逻辑,蒙牛则有能力对其提供帮助,重新构建渠道。而其中的难度在于,圣牧并不是一家小公司,其中牵扯到很多利益关系,蒙牛则需要处理好这些利益关系”。

  王丁棉则认为相比与此前蒙牛收购的现代牧业,圣牧在基础设施和奶源上更有优势。圣牧之前的主要问题在于营销和渠道的不力导致产品无法打开市场,蒙牛团队的介入,有机会帮助他们解决这一问题。“如果外界给他们一定的耐心,未来三至五年内,圣牧是有希望扭亏为盈的。”

  除此之外,让外界感到诧异的是,此前伊利在计划收购中国圣牧37%的股权时曾报价46亿元。而在本次收购中,蒙牛只用了3.03亿元就完成了对中国圣牧两个公司51%股权的收购。

  对于这两次收购之间巨大的价格差距,宋亮认为,伊利收购时,圣牧业绩并未报亏,其市值相比现在要高出许多。

  香颂资本董事沈萌则向时代财经表示,“此一时彼一时,中国圣牧这两年资产价格有了大幅度的下降。另外,伊利当初谈的是上市公司控股权,现在,蒙牛买的只是其下游资产”。

  此次蒙牛对圣牧股权进行收购,在某种程度上算是伸出援手,帮助了这家深陷逆境的公司。不过对于被现代牧业和雅士利拖累多时,刚刚得到喘息机会的蒙牛来说,现在接手正处于巨幅亏损的中国圣牧,会不会再次拿到“烫手山芋”?

(文章来源:时代财经)

(责任编辑:DF506)

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